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      國(guó)家2017年版《醫(yī)保目錄》對(duì)銀杏類、三七類、燈盞花類等多數(shù)中藥注射劑進(jìn)行了醫(yī)保支付限制，其中龍津注射用燈盞花素醫(yī)保支付范圍被限定為“在二級(jí)及以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)并有明確的缺血性心腦血管疾病急性期患者”。這對(duì)于注射用燈盞花素銷售收入占公司營(yíng)業(yè)收入99.96%的龍津藥業(yè)來(lái)說(shuō)，更是如臨大考。

      2017年，龍津藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.04億元，同比增長(zhǎng)36.14%，凈利潤(rùn)3515.95萬(wàn)元，同比下滑61.38%。在公司今年4月20日公布的2018年一季報(bào)中，業(yè)績(jī)頹勢(shì)依舊。與此同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2018年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)在936.08萬(wàn)～2106.18萬(wàn)元之間，同比下挫60%～10%。

      事實(shí)上，龍津藥業(yè)目前雖然擁有15個(gè)藥品規(guī)格生產(chǎn)批件，能夠生產(chǎn)包括注射用燈盞花素在內(nèi)的10種藥品，但因市場(chǎng)和銷售能力受限，2017年僅有注射用燈盞花素3個(gè)規(guī)格在產(chǎn)在銷。

      龍津藥業(yè)證券事務(wù)部相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)稱，3個(gè)規(guī)格的注射用燈盞花素2017年的銷售主要受國(guó)家藥品行業(yè)“兩票制”、2017年版醫(yī)保目錄等政策影響，在各個(gè)省份所受到的影響均有不同。

      上市之初，龍津藥業(yè)對(duì)注射用燈盞花素可謂是“寄予厚望”,其將首發(fā)實(shí)際募資的3.02億元全部投資于注射用燈盞花素生產(chǎn)基地項(xiàng)目。彼時(shí)，該項(xiàng)目投資估算為2.58億元，建設(shè)期為48個(gè)月。龍津藥業(yè)方面宣稱，該項(xiàng)目建成后，注射用燈盞花素的產(chǎn)能將由年2000萬(wàn)支擴(kuò)大到年產(chǎn)5000萬(wàn)支，擴(kuò)張對(duì)公司的營(yíng)銷管理也會(huì)提出更高要求。

      之后在2016年4月，龍津藥業(yè)披露的《關(guān)于募集資金年度存放與使用情況的專項(xiàng)報(bào)告》顯示，2015年度內(nèi)，公司已在注射用燈盞花素生產(chǎn)基地項(xiàng)目上投資3.02億元，當(dāng)年該項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)效益6498.47萬(wàn)元。

      然而，在龍津藥業(yè)重金投建生產(chǎn)基地項(xiàng)目后，注射用燈盞花素的產(chǎn)能擴(kuò)張并不如預(yù)期。據(jù)龍津藥業(yè)2017年年報(bào)數(shù)據(jù)，公司2017年生產(chǎn)注射用燈盞花素127批次，三個(gè)規(guī)格共計(jì)3000.15萬(wàn)瓶，同比減少16.65%。

     《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者從龍津藥業(yè)一名銷售人員處了解到，經(jīng)過(guò)對(duì)注射用燈盞花素包裝的改造升級(jí)后，現(xiàn)在的計(jì)量單位“瓶”，就相當(dāng)于之前的計(jì)量單位“支”。

      雖然產(chǎn)能擴(kuò)張不如預(yù)期，但龍津藥業(yè)在營(yíng)銷管理上可是費(fèi)盡周章，其銷售費(fèi)用更是陡增。2017年，龍津藥業(yè)銷售費(fèi)用為1.83億元，同比增加212.63%，銷售費(fèi)用在營(yíng)業(yè)收入中的占比更是高達(dá)60.2%。在龍津藥業(yè)的2014年及2015年間，其銷售費(fèi)用在營(yíng)收中的占比僅9%。

      在投入大筆銷售費(fèi)用后，龍津藥業(yè)唯一銷售的注射用燈盞花素，其銷量卻大不如前。2017年，公司共銷售注射用燈盞花素2857.48萬(wàn)瓶，同比減少19.95%。

      對(duì)此，龍津藥業(yè)方面在回復(fù)深交所問(wèn)詢函中解釋稱，2016年以來(lái)，公司受國(guó)家藥品行業(yè)“兩票制”、2017年版醫(yī)保目錄等政策影響，逐步調(diào)整營(yíng)銷模式以符合國(guó)家政策要求并維持既有市場(chǎng)地位，加大了“精細(xì)化營(yíng)銷+專業(yè)學(xué)術(shù)推廣”模式在全國(guó)的覆蓋面，配送商完成對(duì)各地各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的配送，公司營(yíng)銷中心為各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供專業(yè)化學(xué)術(shù)服務(wù)支持，原來(lái)由代理商負(fù)責(zé)的市場(chǎng)推廣、渠道管理工作和相關(guān)費(fèi)用，現(xiàn)在由公司直接負(fù)責(zé)或者共同建設(shè)、承擔(dān)，導(dǎo)致市場(chǎng)推廣費(fèi)、學(xué)術(shù)會(huì)、信息費(fèi)、宣傳費(fèi)及差旅費(fèi)等銷售費(fèi)用大幅上升。

      值得注意的是，在龍津藥業(yè)高企的銷售費(fèi)用中，市場(chǎng)推廣費(fèi)更成為最大的支出項(xiàng)。2017年，公司市場(chǎng)推廣費(fèi)為1.3億元，同比增加269.86%。

      這也引起了監(jiān)管部門的注意。深交所在今年5月18日向龍津藥業(yè)下發(fā)的年報(bào)問(wèn)詢函中，重點(diǎn)問(wèn)及其市場(chǎng)推廣費(fèi)的構(gòu)成。

      在2017年突增的市場(chǎng)推廣費(fèi)中，信息服務(wù)費(fèi)及商務(wù)服務(wù)費(fèi)更成為主要支出項(xiàng)目：信息服務(wù)費(fèi)支出2334.54萬(wàn)元，相比上一年增加近28倍；商務(wù)服務(wù)費(fèi)支出3151.62萬(wàn)元，同比增加10倍。

      龍津藥業(yè)方面在說(shuō)明市場(chǎng)推廣費(fèi)支出增加的原因中提及，公司維護(hù)代理商、配送商關(guān)系，加強(qiáng)渠道管控，開(kāi)展授信銷售試點(diǎn)。

      所謂的授信銷售，就是龍津藥業(yè)在部分區(qū)域優(yōu)先選擇信用狀況良好、市場(chǎng)份額占比較大的優(yōu)質(zhì)合作客戶，給予與市場(chǎng)整體回款情況相適應(yīng)的授信額度，通過(guò)信用方式降低客戶資金壓力，以促進(jìn)公司銷量增加。

      事實(shí)上，在授信銷售模式下，龍津藥業(yè)賬上的應(yīng)收賬款高企。截至2017年末，龍津藥業(yè)應(yīng)收賬款余額為4413.24萬(wàn)元，較期初增加756.51%。

      由中審眾環(huán)會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的《昆明龍津藥業(yè)股份有限公司2017年審計(jì)報(bào)告》顯示，截至2017年末，龍津藥業(yè)的應(yīng)收賬款期末余額為4646萬(wàn)元，其中賬齡在一年以內(nèi)的占比99.7%。應(yīng)收賬款前五名客戶中，第一大客戶承攬金額占應(yīng)收賬款總額的42.44%。

      在對(duì)深交所年報(bào)問(wèn)詢函的回復(fù)中，龍津藥業(yè)方面稱，2017年應(yīng)收賬款期末余額首位的欠款方，主要系公司向一個(gè)客戶銷售注射用燈盞花素形成的應(yīng)收款項(xiàng)，其中還包括公司給予該客戶的授信額度。

      龍津藥業(yè)方面還進(jìn)一步提到，這個(gè)大客戶的銷售目的地主要是河南省，并且河南省是公司銷售份額占比最大、市場(chǎng)銷售渠道及管控最成熟的區(qū)域。

      不過(guò)，河南也是最早執(zhí)行2017年版《醫(yī)保目錄》的省份。

      2017年9月，龍津藥業(yè)發(fā)布公告稱，截至2017年9月6日，全國(guó)已有23個(gè)省區(qū)發(fā)布了2017年版《醫(yī)保目錄》執(zhí)行通知或者調(diào)整方案。其中河南、湖南、山東、湖北、云南、河北等15個(gè)省區(qū)發(fā)布正式通知，自2017年9月1日起執(zhí)行國(guó)家2017年版《醫(yī)保目錄》，上述省份對(duì)注射用燈盞花素的政策與國(guó)家2017年版《醫(yī)保目錄》政策保持一致。

      龍津藥業(yè)方面當(dāng)時(shí)表示，全國(guó)均按照2017年9月1日開(kāi)始執(zhí)行2017年版《醫(yī)保目錄》，預(yù)計(jì)公司所受影響程度為，2017年全年?duì)I業(yè)收入增加約10～20%，全年凈利潤(rùn)減少約20～40%。

      在龍津藥業(yè)唯一的藥品銷售不達(dá)預(yù)期時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品成為了“救命稻草”。

      2017年，龍津藥業(yè)委托理財(cái)發(fā)生額為13.46億元，短期保本型理財(cái)產(chǎn)品理財(cái)收益約為1137.41萬(wàn)元，占公司當(dāng)年凈利潤(rùn)的32.35%。

      可供對(duì)比的數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年間，龍津藥業(yè)的委托投資收益在同期凈利潤(rùn)中的占比均不超過(guò)10%。

      目前，龍津藥業(yè)還在陸續(xù)增加理財(cái)投資。今年5月29日披露的公告顯示，龍津藥業(yè)近兩個(gè)月購(gòu)進(jìn)了總額為1.1億元的保本收益型理財(cái)產(chǎn)品。

      龍津藥業(yè)方面在回復(fù)深交所問(wèn)詢函中稱，公司預(yù)計(jì)2018年1～6月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為936.08萬(wàn)～2106.18萬(wàn)元，截至2018年5月，公司投資理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生的投資收益預(yù)計(jì)可達(dá)450萬(wàn)元，占當(dāng)期預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)比例預(yù)估為50%～20%。

      龍津藥業(yè)董秘辦負(fù)責(zé)人表示，公司上市后募集資金到賬，導(dǎo)致報(bào)表資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生較大改變，貨幣資金儲(chǔ)備充足，但公司出于謹(jǐn)慎和戰(zhàn)略契合度考慮，對(duì)外投資項(xiàng)目實(shí)施較少，目前尚未形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。在保證公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的基礎(chǔ)上，出于對(duì)投資者負(fù)責(zé)、充分利用閑置資金為股東和公司創(chuàng)造收益的考慮，公司近年來(lái)以閑置自有資金購(gòu)買保本型理財(cái)產(chǎn)品，對(duì)閑置資金合理進(jìn)行現(xiàn)金管理。

      不過(guò)，對(duì)于重金買入理財(cái)產(chǎn)品以增利的情況，龍津藥業(yè)方面也坦承，公司在未來(lái)仍然存在對(duì)投資理財(cái)業(yè)務(wù)的投資收益產(chǎn)生依賴的風(fēng)險(xiǎn)，該風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為：投資收益下降、利潤(rùn)總額下降。假設(shè)公司失去投資理財(cái)業(yè)務(wù)帶來(lái)的投資收益，公司凈利潤(rùn)將下降30%～60%。