上市公司的財報是洞悉行業(yè)秘密的最直接工具。年報時刻，每一家醫(yī)藥企業(yè)發(fā)了報表，都會引來一陣唏噓之聲：白云山，主營中藥、化學藥和生物制藥為一體的醫(yī)藥企業(yè)，用于銷售的費用有42億元，研發(fā)費僅不到4億元。這還算是醫(yī)藥業(yè)的“進取型”企業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)中很多企業(yè)幾乎沒有研發(fā)投入，如海特生物2017年實現(xiàn)了7.5億元的營業(yè)收入，結(jié)果4.96億元全用在了銷售上，用于研發(fā)的只有區(qū)區(qū)2000多萬元，占營業(yè)額的3.16%。在A股220余家醫(yī)藥企業(yè)中，研發(fā)經(jīng)費占銷售收入2%～3%的企業(yè)比比皆是，可它們卻用整個收入的一半左右來做銷售，國農(nóng)科技、濟川藥業(yè)、吉林敖東、通化金馬等等，這樣的輕研發(fā)、重銷售的企業(yè)數(shù)不勝數(shù)。
任何一個行業(yè)，不思進取者都少不了，這是平庸的大多數(shù)效應。可“優(yōu)中選優(yōu)”的上市公司中卻擁擠著如此多的平庸醫(yī)藥股，還是讓人不理解，尤其是本屆證監(jiān)會加強發(fā)審審核，力圖為投資者把關，選出優(yōu)質(zhì)潛力股。海特生物于去年上市，曾經(jīng)是一家創(chuàng)新藥企業(yè)。根據(jù)公司招股書，其主要產(chǎn)品金路捷是公司將1986年諾貝爾生理或醫(yī)學獎將近50年的研究成果轉(zhuǎn)化為化學品的產(chǎn)物。可公司營業(yè)十余年來，其產(chǎn)品線還只有這種神經(jīng)修復藥，而其在神經(jīng)系統(tǒng)藥物市場中的地位并非不可替代，同藥效的產(chǎn)品數(shù)量眾多，金路捷的市場占有率僅排第三。醫(yī)藥市場的快速迭代，意味著海特生物在金路捷度過產(chǎn)品黃金期后，業(yè)績下滑不可避免。可這樣一家江河日下的企業(yè)，證監(jiān)會也為它敞開了大門。
其實，即使產(chǎn)品單一，如若企業(yè)掌握獨門配方與科技，上市融資并無不妥，可海特生物一進入A股，就破了藥企的銷售占比紀錄，2014～2017年，其銷售費用占營業(yè)收入的比重均超過了65%。不僅在醫(yī)藥業(yè)拔得頭籌，也雄踞A股之冠。而海特生物的營銷，超九成費用是用在“學術(shù)推廣”上，這更是一個廣受詬病的灰色利益鏈，即“邀請醫(yī)學界專家召開學術(shù)研討，報銷住宿費、差旅費、會議費等”，這種借著“學術(shù)推廣”賣藥極其容易滋生腐敗，發(fā)審委員們雖質(zhì)疑卻放行，A股投資者不幸又成了“韭菜”。
如果說海特生物畢竟是破紀錄者，還是個別現(xiàn)象，作為整體醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)投入又如何呢？據(jù)統(tǒng)計，2017年期間，A股生物醫(yī)藥板塊合計獲得營收6136.6億元，只有4.37%的資金投入了研發(fā)，投入資金268.16億元，卻有1413.6億元的資金投入銷售費用，占比達到了23.04%。提到藥企的銷售費用，不能回避的是“兩票制”。這是醫(yī)藥改革的一部分，2017年開始實施。此前藥廠賣藥，到患者手中往往要開七次八次發(fā)票，層層轉(zhuǎn)賣，如此一來一顆藥丸到了消費者手里，成本與中間利益是一筆糊涂賬，大家都不知道錢被誰賺去了。“兩票制”要求藥品從藥廠賣到一級經(jīng)銷商開一次發(fā)票，經(jīng)銷商賣到醫(yī)院再開一次發(fā)票，這樣流通環(huán)節(jié)雖未減少，但價格的變動卻是明晰的。于是，可資比較的198家上市藥企，有一大部分2017年的銷售費用大幅增加，近80家企業(yè)的銷售費用占總營收的30%以上。原因何在？過去，藥企利益輸送的任務甩給了中間商，既能規(guī)避法律風險，又能壓低銷售費用。如今卻只能高開發(fā)票，自擔銷售費用，將銷售費用和可能的灰色利益輸送全部算在出廠價上。
至此一個巨大的黑洞實際上已經(jīng)展示在了投資者面前，只是沉醉于大健康概念的人們，還要等到被長生生物粗制濫造的疫苗驚醒。長生生物這只“黑天鵝”的落地，砸出了醫(yī)藥業(yè)，這個所謂朝陽產(chǎn)業(yè)的殘酷現(xiàn)實。
從2012年開始，全球共有600多種專利藥將陸續(xù)到期。這對靠研發(fā)獲取高額利潤的海外藥企不是好消息，但對于以生產(chǎn)仿制藥為主的中國企業(yè)卻是賺錢的大好時機。加之上一輪經(jīng)濟危機的影響，發(fā)達國家醫(yī)保緊縮，增加使用廣普藥物，發(fā)達國家的藥品銷售收入增幅放緩，按不變匯率計算，美國的醫(yī)藥銷售規(guī)模復合增長率為5%～8%。而在中國，人均收入增加，人口老齡化再加上專利到期后的仿制藥紅利，中國衛(wèi)生總費用從2008年的1.4535萬億元增長至2015年4.0588萬億元，年均復合增長率為15.8%。巨大的市場前景吸引著各路資本投身到這一朝陽行業(yè)，而借著眾多專利藥到期“淘金”，無疑是最取巧的。
輝瑞公司治療男性性功能障礙的萬艾可的美國基本專利于2012年到期，在中國的專利于2014年7月到期。美國基本專利到期后，十余家藥企的仿制申請獲得FDA（Food and Drug Administration，美國食品和藥物管理局）的批準，美國的市場上可謂百舸爭流，藥價大降。在韓國，市場瞬間冒出28種仿制藥。可到了中國，只有“白云山”一家獲得了批準，并且這款名為金戈的藥品劑量是萬艾可的一半。仿制藥與原研藥形成了差異化競爭，兩廠家和諧相處，都定價不菲。2017年金戈實現(xiàn)銷售收入5.63億元，而其同期的生產(chǎn)成本為4149.65萬元，毛利率竟然高達92.7%。對于一款仿制藥，這真是令人難以想象的。
在公司網(wǎng)站上，白云山制藥是這樣解釋的：“其實早在1997年，白云山金戈就開始研發(fā)和投入枸櫞酸西地那非原料和片劑（俗稱‘偉哥’）的研制工作，后來由于輝瑞公司在中國申請的枸櫞酸西地那非用途專利獲得了批準，白云山不得不暫停了生產(chǎn)批件的申請注冊。”如此解釋，畫外音是否該理解為“我們被別人搶注了，所以國家補償我們，讓我們獨家仿制”。中國醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會會長于明德竟說：“中國仿制藥企業(yè)更多的還是以簡單模仿為主，眾多企業(yè)涌入單一仿制藥市場是一種資源浪費。”試問，用行政命令維護壟斷利潤，對患者的利益是否構(gòu)成了侵害？
靠著行政保護就可大賺其錢，藥企哪里還有研發(fā)的動力。A股224只醫(yī)藥股中，研發(fā)投入占比不足10%的公司有199家，占比88%，僅有6家公司的研發(fā)投入占比超過15%。而美國上市藥企中，僅諾華制藥一家，2017年就投入研發(fā)費用89.72億元，占營收的17.9%；默克集團更投入超百億美元的研發(fā)費用，占營業(yè)收入的25.44%。我們整個國家的上市醫(yī)藥企業(yè)投入的研發(fā)費用，還不到海外一家企業(yè)的一半，并且諾華還不是最大的一家藥廠。也難怪貿(mào)易戰(zhàn)剛一打響，中國的醫(yī)藥企業(yè)就在資本市場上潰不成軍了，那些食藥監(jiān)局的管理者們是否該反思？
中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)銷售上的灰色交易并不是秘密。2013年，公安部宣布已拘留英國制藥公司葛蘭素史克的四名高管，他們涉嫌通過旅行社賄賂醫(yī)生和醫(yī)院管理人員，賄賂金額達4.89億美元。被調(diào)查的高管稱，行賄成本最終包含在藥品價格之內(nèi)，比例高達藥品最終價格的30%。那次打擊中，法國的賽諾菲、瑞士的諾華以及美國的禮來都暴露出賄賂丑聞。可惜醫(yī)藥界的反腐在那場風暴后并未能深入下去，尤其未能深入國內(nèi)的醫(yī)藥企業(yè)。幾年之后，甚至連收入的三分之二都用于銷售的企業(yè)都堂而皇之地上市了。粗略統(tǒng)計，A股中224只藥企，銷售費用占到收入一半的竟然有14家。
如果整個行業(yè)都在忙于開研討會、推介會，都充斥著與醫(yī)生勾兌的醫(yī)藥代表，充斥著與藥監(jiān)局溝通的公關人員，行業(yè)風氣如此，那些立志研發(fā)的企業(yè)又將如何立足呢？比如曾被光環(huán)籠罩的華大基因，作為一家著名的科技公司，2016～2017年，兩年累計研發(fā)支出為3.51億元，尚不及兩年累計銷售費用7.3億元的一半，2017年僅申請了8個專利。而其競爭對手美國公司Illumina，2017年研發(fā)投入達到5.46億美元，研發(fā)投入占比達19.84%，2017年申請了240個專利。
